AIG, version 2.0

La même tactique de profits faciles utilisées par AIG qui a contribué à la crise financière serait de retour sous une autre forme. À l’époque, AIG louait sa cote de crédit AAA à des firmes qui recherchaient du financement en vendait des CDS (Credit Default Swap). AIG recevait une prime du vendeur d’obligations, un pourcentage du montant total, en échange d’une garantie de paiement de sa part en case de défaut de paiement. Cela semblait être à faible risque pour cettre très grosse entreprise, qui ne pouvait perdre qu’un certain pourcentage de ses obligations à la fois — à moins d’un événement majeur. On connais la suite.

La nouvelle mode serait de vendre un produit similaire, mais sur des obligations japonaises. Et celles-ci sont vendues à des taux complètements ridicules, reflétant une croyance qu’une crise au Japon est à peu près impossible. En cas d’erreur, les répercussions seront terribles.

Last week, billionaire hedge-fund manager Kyle Bass spoke at the University of Chicago Booth School of Business’ Initiative on Global Markets. And he outlined his bearish thesis on Japan.

Japan is trying to kickstart inflation with its monetary easing. And Bass believes the efforts will eventually cause the Japanese economy to buckle under the weight of its debt as interest rates explode and the yen collapses.

Bass means banks are selling him super-cheap protection against a Japanese collapse. In 2010, when Bass spoke at the Value Investing Congress, he said he was buying interest-rate call options to profit from Japan’s collapse. He pays a small, defined amount of money every year in hopes of a much larger payout (50 to 100 times his money) in the future.

It’s similar to credit default swaps (CDS). CDSes were the same instrument Bass and billionaire hedge-fund manager John Paulson used to successfully bet against the housing market.

A CDS is essentially an insurance policy… The owners of the CDS pay a percentage every year to insure themselves against losses due to default (usually sold in $10 million increments). But if you don’t actually own what you’re insuring, you don’t suffer the loss. And you simply make money on the « insurance. »

In Bass’ example, he says banks are selling him protection for one basis point (or 1/100th of a percent). So it costs him $100,000 a year to insure against losses on $10 million of credit products… In other words, if Japan crashes, he’ll make $10 million for every contract. And he’s bought $500 billion of these options.

He says « the AIG of the world is back » because AIG was one of the largest issuers of CDSes leading up to the housing crash. The issuer’s potential losses ($10 million per contract) aren’t carried on the balance sheet, so the $100,000 a year it collects in premiums is all profit… until the market turns.

Bass also said one bank he bought « cheap options » from recently called him asking to close the position… « That happened to me before in 2007, right before mortgages cracked. »

Bass said his best investment idea for the next decade is to « sell Japanese yen, buy gold, and go to sleep. » He says, « We’re right back [to how things were before the 2008 crash]. The brevity of financial memory is about two years. »

La vidéo peut être accédée ici.

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Publié le 15 mars 2013, dans Economie Mondiale, Marchés. Bookmarquez ce permalien. 1 Commentaire.

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